Sektorowy przegląd mnożników spółek notowanych na GPW

Podobnie, jak w poprzedniej edycji kwartalnej publikacji KPMG, przeprowadzono analizę ponad 170 spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Analizowany okres dotyczył trzeciego kwartału 2023 r. Miniony kwartał charakteryzował się zwrotami dynamiki kluczowych parametrów ekonomicznych. I tak roczna dynamika inflacji konsumenckiej (mierzona HICP) spadła do poziomu jednocyfrowego, a RPP zdecydowała się rozpocząć serię obniżek stopy referencyjnej –pierwsza we wrześniu 2023 r.

Zmieniające się otoczenie ekonomiczne wpłynęło na wyniki sektorowych wskaźników, w tym mnożników EV/EBITDA, EV/S, P/E i P/BV. Większość sektorowych mnożników odnotowała spadki w III kwartale 2023 r., co korelowało ze zniżką indeksu WIG (-3%).

Materiał powstał z wykorzystaniem danych i analiz pochodzących z innowacyjnego narzędzia KPMG do wycen - Digital Valuation.

Mnożniki rynkowe

III kwartał 2023 r. charakteryzował się niewielkim zastojem na GPW. Wartość indeksu WIG wyniosła 65 397 na koniec września 2023 r. względem 67 283 na koniec II kwartału 2023 r., co przełożyło się na spadek w III kwartale2023 r. o niecałe 3%. Natomiast, w ujęciu sektorowym, kwartalne ruchy były bardziej zróżnicowane.

„Zmiany wartości indeksów sektorowych w III kwartale 2023 r. były mocno zróżnicowane względem zauważalnego zastoju na GPW (spadek WIG o ok. 3%). Niektóre sektory kontynuowały dwucyfrowe wzrosty, część zyskiwała na wartości jedynie w niewielkim stopniu, ale najliczniej reprezentowane były sektory, które traciły na wartości. Takim spadkowym sektorem okazał się m.in. sektor chemiczny (-5%), który wciąż zmagał się z wyzwaniami związanymi z utrzymującymi się wysokimi cenami mediów energetycznych oraz gazu ziemnego (ogólnoeuropejska tendencja). Pod względem zmian sektorowych mnożników wyróżniało się górnictwo (ze wzrostami EV/EBITDA ~20% oraz P/E ~27%), a na przeciwnym biegunie (największe spadki) znalazły się sektor chemiczny oraz producenci gier.”

Tomasz Wiśniewski

Partner, Deal Advisory, Szef Zespołu Wycen w Europie Środkowo-Wschodniej

KPMG w Polsce

mail
call

Współczynnik Beta

W ujęciu nominalnym, współczynnik Beta dla 2 z 14 analizowanych indeksów sektorowych wzrósł na koniec III kwartału 2023 r. względem wartości na koniec III kwartału 2022 r. Beta pozostałych indeksów (z wyjątkiem WIG-Paliwa, którego Beta pozostała na niezmienionym poziomie) była niższa na koniec września2023 r. względem wartości współczynnika na koniec III kwartału 2022 r.

Stopa wolna od ryzyka

III kwartał 2023 r. przyniósł dalsze oznaki słabnącej presji cenowej. Inflacja HICP (mierząca roczną dynamikę zmian) spowolniła o kolejne 3 p.p. w III kwartale 2023r. W rezultacie, mamy do czynienia z jednocyfrowym tempem wzrostu cen r/r pierwszy raz od lutego 2022 r. Stopniowa dezinflacja jest faktem, ale warto pamiętać, że powrót do celu inflacyjnego NBP to wciąż odległa perspektywa.

„Roczna dynamika HICP w Polsce konsekwentnie spowalniała w IIIQ 2023. W rezultacie, w sierpniu 2023 r. inflacja HICP spadła do jednocyfrowego poziomu –pierwszy taki odczyt od lutego 2022 r. Spadki inflacji konsumenckiej w Polsce wpisywały się w trend spadkowy w całej strefie euro. Nie mniej jednak, niedawno rozpoczęta seria obniżek stopy referencyjnej przez RPP (do tej pory miały miejsce 2 obniżki - o 0,75 p.p we wrześniu oraz 0,25 p.p. w październiku) tylko oddaliła wizję dodatniej realnej stopy procentowej – w odróżnieniu od strefy euro, która osiągnęła ten stan we wrześniu br. Ponadto, obniżki stopy referencyjnej przez RPP nie przełożyły się na spadek rentowności polskich obligacji skarbowych, a co za tym idzie również obniżki stopy wolnej od ryzyka. Wprost przeciwnie, skutkiem zwrotu w polityce monetarnej NBP był chwilowy wzrost ryzyka związanego z powrotem tzw. inflacji galopującej w średnio-terminowej perspektywie, co wpłynęło na wzrost stopy wolnej od ryzyka w IIIQ 2023 (5,90 we wrześniu vs. 5,78 w czerwcu).”