Den globale krise har påvirket antallet af virksomhedshandler, som opgjort i USD faldt 41 % fra 3. kvartal 2008 til 3. kvartal 2009 til en værdi af 478 mia. USD, men der er fortsat gode mid-size og distressed asset handler. Det viser rapporten fra revisions- og rådgivningsfirmaet KPMG, "The Determinants of M&A success", som undersøger hvilke opkøb og fusioner, der skaber merværdi for aktionærerne.
I undersøgelsen har KPMG set nærmere på 460 virksomhedshandler, som er gennemført fra 1. januar 2002 til 31. december 2006 og på aktiens udvikling ét og to år efter transaktionerne.
Cash is still king
Én af de afgørende succesfaktorer er finansieringsformen. Køb af virksomheder mod kontakt vederlag har haft større succes end handler, der er aktiefinansieret. Faktisk viste de kontantfinansierede transaktioner et afkast på 2,9 % efter to år, hvilket er 1 % over markedsgennemsnittet. Til sammenligning viste de aktiefinansierede transaktioner et fald på 9,8 % efter to år.
"I dagens marked, hvor det stadig kan være svært at opnå finansiering, er det sandsynligt, at vi vil se flere opkøb, som er helt eller delvis aktiefinansierede. Virksomheder, som har en sund balance, har derfor en klar fordel, når de skal foretage strategiske opkøb. Så de har i øjeblikket gode muligheder for fordelagtige handler", fortæller Søren P. Krejler, der er leder af Transaction Services hos KPMG.
Motivationen bør være finansiel styrke
Undersøgelsen viser også, at de transaktioner, som sigter mod at styrke virksomheden finansielt, har større succes end handler, som er motiveret af at øge omsætning og erhverve IP-rettigheder.
"Virksomheder, der har opkøbt eller er fusioneret for at ruste sig finansielt, har ofte identificeret særlige synergiområder, som de arbejder fokuseret på at realisere. At nå et mål om øget omsætning kan være mere komplekst. Samtidig omfatter denne undersøgelse virksomhedshandler, som blev påvirket af aktiemarkedernes fald i 2008. På den baggrund har de virksomheder, som forinden har akkumuleret finansiel styrke, opnået en markant fordel i den kritiske periode sammenlignet med andre på markedet", påpeger Søren P. Krejler.
Erfaring er ikke altid nok
Virksomheder, som tidligere har gennemført tre-fem handler, har større succes end virksomheder, som tidligere har gennemført seks-ti handler.
"Erfaring er naturligvis vigtig, men det kan også være en stor udfordring at integrere flere virksomheder på kort tid. Derfor er det vigtigt, at køber har ressourcer og processer for integration og optimering på plads. Købere, som gennemfører relativt færre handler, er muligvis også mere kritiske i valg af opkøb", siger Søren P. Krejler.
Købere med lav P/E ratio får størst succes
Undersøgelsen viser størst succes for opkøbende virksomheder med en lav P/E ratio (nøgletallet Price/Earning ratio, viser markedskurs delt med overskud pr. aktie), men P/E ratioen hos den opkøbte virksomhed spiller statistisk set også en rolle. Mod forventning har virksomheder med en lav P/E ratio større succes end opkøbende virksomheder med en høj P/E ratio.
Søren P. Krejler mener, at årsagen bl. a. skal findes i, at virksomheder med en lav P/E ratio var mere forsigtige pga. deres egen markedsprissætning. Tilsvarende er det vanskeligt for en virksomhed med høj P/E ratio, i forhold til sammenlignelige virksomheder, at presse den yderligere op via opkøb.
Virksomhedernes størrelse ser ikke længere ud til at være en succesfaktor. KPMG's tilsvarende undersøgelse fra 2007 viste at mindre virksomheder havde størst succes med at skabe stigende aktiekurser efter en transaktion. I dette års undersøgelse ser købers størrelse ikke ud til at influere på den efterfølgende succes.
For yderligere information, kontakt:
Søren P. Krejler
Leder af Transaction Services i KPMG
Telefon: 73 23 37 26
skrejler@kpmg.dk
Faktaboks
Rapportens konklusioner:
- Virksomhedshandler mod kontant vederlag viser større afkast end aktiefinansierede handler eller handler gennemført som en kombination af aktier og kontanter
- Købere med lav P/E ratio gennemfører mere succesfulde handler end købere med høj P/E ratio
- For mange handler reducerer succes. Virksomheder, som tidligere har gennemført tre-fem handler, har større
succes end virksomheder, som tidligere har gennemført seks-ti handler
- Handler, som er motiveret af finansiel styrke, har størst succes
- Handler, som er motiveret af at øge omsætning eller købe intellektuel kapital og teknologi, har mindst succes
- Købers størrelse (markedsandel) har ingen betydning statistisk set
Om rapporten
Rapporten er gennemført af revisions- og rådgivningsfirmaet KPMG i samarbejde med University of Chicago Booth School of Business. Undersøgelsen ser på 460 virksomhedshandler, gennemført 1. januar 2002 til 31. december 2006 og på aktiekursens udvikling ét og to år efter. Undersøgelsen omfatter handler, hvor køber har erhvervet 100 % af en anden virksomhed og handler, der overstiger 100 mio. USD. Den gennemsnitlige handel i undersøgelsen udgør 3,4 mia. USD. Rapporten er en opfølgning på en lignende undersøgelse i 2007.
Læs hele undersøgelsen ved at klikke på linket til højre.