Accountability e-lert

Disclosure requirements for venture issuers proposed to be overhauled to recognize distinct venture market

On July 29, 2011, the CSA released proposed National Instrument 51-103, Ongoing Governance and Disclosure Requirements for Venture Issuers, and related amendments which propose changes to continuous disclosure and governance obligations as well as disclosure for prospectus offerings and certain exempt offerings.  Comments are due October 27, 2011. 

The proposals are intended to streamline and tailor venture issuer¹ disclosure to reflect the needs and expectations of venture issuer investors and to make the disclosure requirements for venture issuers more suitable and manageable for issuers at this stage of development. This article summarizes the key areas of proposed change.

Governance and Continuous Disclosure

Annual and Mid-Year Reports (Form 51-103F1)

The annual report requirement combines into one document business, governance and executive compensation disclosure, audited annual financial statements, associated MD&A and CEO/CFO certifications. The mid-year report combines into one document a six-month interim financial report, associated MD&A and CEO/CFO certifications. There is no mandatory mailing requirement for these reports but they must be delivered upon request.

Interim Financial Reports

Interim financial reports for the first and third quarter are permitted but not required with a 60 day filing deadline if prepared.  If an issuer decides to voluntarily provide quarterly information, they must indicate their intention in a news release and on the cover page of the annual report. Once the issuer has decided to do so, it must continue for a minimum period of two years. A press release to discontinue the filings is also required. MD&A and certification of the voluntarily interim financial reports are not required. We expect that venture issuers who are beyond the development stage and actively raise capital may voluntarily continue to provide first and third quarter reporting.

Management Discussion and Analysis (MD&A)

MD&A requirements in the annual report and mid-year report have been tailored for venture issuers such that selected annual information, fourth quarter and financial instruments disclosure are not required. 

There is a new requirement in the annual report to describe in table format, if practicable, the issuer’s short-term (next 12 months) business objectives, key performance targets and milestones that are possible to achieve. It is expected that in most instances a venture issuer would have objectives, performance targets or milestones that are possible to achieve, but if this is not the case, the issuer must disclose this fact. If the issuer has not yet generated significant operating revenue and is developing a significant project or a product or service, then the required disclosures focus on the status of the development and how the development will be achieved.

Annual Information Form (AIF)

Previously, the production of an AIF was on a voluntary basis but it was required for a prospectus. Under the new regime, there is no requirement for an AIF, but certain information previously included in the AIF is disclosed in the annual report such that the requirement has now become annual. For example, risk factors must be discussed in the annual report. Voluntary AIFs are not prohibited but the annual report would be required. We see no benefit in maintaining a voluntary AIF and would expect few venture issuers to prepare an AIF.

CEO/CFO Certificates

The CEO/CFO certificates are contained within the annual and mid-year report. There is no requirement to establish and maintain disclosure controls and procedures and internal control over financial reporting. The wording of the certificates has been amended to refer to the annual and mid-year report but is otherwise unchanged.

Executive Compensation

Executive compensation disclosure must be included in the annual report; however, the disclosure is required for only two years of compensation as opposed to three years previously.  The disclosures cover the same directors and named executive officers (NEOs) as in the past; however, the disclosures may be included in one table rather than separate tables. Since the disclosures must be contained in the annual report, instead of today’s practice of including the disclosures in the information circular, the deadline has been shortened to 120 days from 140 days. The determination of non-cash compensation has also been changed to be fair market value at the time it is earned as opposed to fair value of the award at the grant date. We see no clear benefit in changing this calculation which will result in incremental effort to perform.

If an issuer prepares an information circular before the annual report is filed then executive compensation information must be included in the information circular. It appears that the information would need to be repeated when the annual report is later filed and that it could not simply be incorporated by reference, which is incremental effort.

Information Circular

An information circular continues to be required except that when the annual report is delivered before the information circular, executive compensation information may be excluded.

Report of Material Change, Material Related Entity Transaction of Major Acquisition (Form 51-103F2)

The proposed reporting of material changes for venture issuers is broader than in the past in that certain related entity transactions are treated as de facto material changes. Major acquisitions are also addressed in these expanded material change rules.

Related Entity Transaction

Under the proposal, a venture issuer is required to issue and file a new release authorized by an executive disclosing a material change, a material related entity transaction, a decision to implement a material related entity transaction and the closing of a major acquisition. 

Upon the occurrence of a material related entity transaction or once a decision to implement a material related entity transaction is made either by the board of directors or by senior management who believe that confirmation of the board of directors is probable, there is a requirement to issue and file a news release. By the 10th day after the event, Form 51-103F2 must either be filed or a press release available containing that same information. Unlike today, there will be no ability to file on a confidential basis a material change report related to a related entity transaction.

Major Acquisition

Upon the closing of a major acquisition, there is a requirement to issue and file a news release.  A major acquisition is one which is significant at the 100% level.  A material change report is required by the 10th day after the event.  By the 75th day² after the event, the financial statements and interim financial report for the mid-year period, if applicable, of the acquired entity must be filed. 

If the acquisition is of a business that is an oil and gas property, an operating statement may be prepared instead of a financial statement or interim financial report. In circumstances where there is not yet any revenue, royalty expenses, production costs or operating income, no operating statement is required provided the report of material change discloses this fact.

There is no requirement to include pro forma financial statements in the material change report.

Fewer acquisitions will constitute a reportable major acquisition than under current rules because the threshold for significance has been elevated to 100% from 40%.  A major acquisition means an acquisition of, including a lease of or option to acquire, a business or related business if the value of the consideration transferred, determined in accordance with the venture issuer’s GAAP without remeasuring previously held equity interests, for the business³ or related business equals 100% or more of the market capitalization of the venture issuer. Market capitalization is measured immediately before the announcement of the acquisition. Venture issuers may also perform a new optional market capitalization test immediately before the acquisition date to determine if the acquisition constitutes a major acquisition. 

Corporate Governance

Corporate governance requirements and disclosures proposed, including those related to the audit committee, are tailored for relevance for a venture issuer.  The disclosures must be included in the annual report whereas previously such disclosures may have been in the information circular, AIF or MD&A.

A new requirement is that the board of directors must take steps reasonably designed to ensure that they are made aware of and have opportunity to discuss and consider in a timely fashion:

• each conflict of interest between the venture issuer and any of its directors or executive officers
• each proposed material related entity transaction and the consideration to be paid or received by the venture issuer.

Suggestions regarding the types of policies and processes to put in place are provided. 

There is no definition of independence. The audit committee must be composed of at least three directors, a majority of whom are not executive officers or employees of the venture issuer or an affiliated entity of the venture issuer.  The audit committee is not required to pre-approve non-audit services.

New disclosures in the annual report include the following:

• how the board of directors facilitates its independent supervision over management, including with respect to material conflicts and related entity transactions is required
• steps taken by the venture issuers to deter insider trading
• whether the venture issuer’s directors and officers are subject to any statutory or contractual obligations that require them, in performing services as directors and officers to act honestly and in good faith and exercise care, skill or diligence.  If such requirements apply, a brief description is required.

Audit committee disclosures are similar to existing requirements but there is no longer a requirement to disclose the education and experience of each audit committee member. 

Prospectus Offerings

Short Form Prospectus

All venture issuers will be qualified to file a short form prospectus if Form 51-103F1, Annual and Mid-Year Reports, is filed on a timely basis.  Requirements with respect to major acquisitions completed or proposed may be satisfied by providing the information in Form 51-103F2, Report of Material Change, Material Related Entity Transaction of Major Acquisition or incorporating that document by reference.  As noted previously, fewer acquisitions will require reporting as the threshold for significance has been elevated to 100% from 40%. 

The filing of a short form prospectus will trigger a requirement to file a mining technical report under NI 43-101 Standards of Disclosure for Mineral Projects.

For full, true and plain disclosure of all material facts, it is not clear if venture issuers may be encouraged by underwriters to provide more current information (e.g. third quarter interim report) or may be encouraged by underwriters to provide pro forma financial information when a major acquisition has occurred.

The amended short form prospectus rules indicate that if an issuer is voluntarily filing interim financial reports for the 1st and 3rd quarters then those reports must be incorporated by reference into the short form prospectus. Further, if more recent historic financial information is publicly disseminated prior to the filing of the short form prospectus then the content of that news release or public communication must also be incorporated by reference into the prospectus. 

Long Form Prospectus

A new form, Form 41-101F4 Information Required in a Venture Issuer Prospectus, has been created which modifies certain disclosure requirements to make them consistent with disclosure obligations in the annual report. The most significant change to the long form prospectus rules is that historic audited financial statement information is required for two years as opposed to three years previously.

Requirements with respect to major acquisitions are aligned with the requirements in Form 51-103F2 Report of Material Change, Material Related Entity Transaction of Major Acquisition and operate at the 100% significance level. 

The same cautionary remarks regarding full, true and plain disclosure of all material facts discussed under short form prospectus are relevant here.

Summary

We believe the proposals of the CSA are a welcome change to the corporate governance, continuous disclosure and prospectus disclosures of venture issuers as they appear to appropriately balance investor needs with requirements that are manageable for issuers at this stage of development. We encourage you to provide comments on these significant proposals through the written consultation process or by attending a consultation session, when offered in your jurisdiction.
 

For more information, please contact your KPMG adviser, or click here to visit the Audit Committee Institute online.

¹venture issuer means a reporting issuer unless any of the following apply: (a) it is an investment fund (b) its securities are listed or quoted on one or more of the following: the Toronto Stock Exchange, an exchange registered as a “national securities exchange” under section 6 of the 1934, a marketplace outside Canada or the United States, other than a designated venture market  (c) except, in Ontario, BC instrument 51-109 Issuers Quoted in the U.S. Over-the-Counter Markets, applies to the issuer (d) the issuer is a senior unlisted issuer.

²If the most recently completed financial year of the acquired business ended 45 days or less before the acquisition date, then the 75th day becomes the 120th day. 

³A business when used in relation to a major acquisition has the same meaning ascribed to that term in the issuer’s GAAP and includes an interest in an oil and gas property to which reserves have specifically been attributed.   Related business is defined similar to the definition in NI
51-102 Continuous Disclosure Obligations.

TOP

Accountability e-Lert

Projet de modification des obligations d’information des émetteurs émergents visant à tenir compte du marché de capital de risque distinct

Le 29 juillet 2011, les Autorités canadiennes en valeurs mobilières (« ACVM ») ont publié le projet de Règlement 51-103 sur les obligations permanentes des émetteurs émergents en matière de gouvernance et d’information ainsi que les modifications corrélatives qui proposent que soient apportés des changements aux obligations en matière d’information continue et de gouvernance, de même qu’aux informations à fournir dans le cadre de placements au moyen d’un prospectus et dans certains placements dispensés. La période de réception des commentaires prendra fin le 27 octobre 2011.

Les propositions visent à simplifier et à adapter l’information diffusée par les émetteurs émergents¹ pour tenir compte des besoins et des attentes de leurs investisseurs et pour rendre les obligations d’information des émetteurs émergents plus appropriées et gérables à leur stade de développement. Le présent article résume les principaux aspects des modifications proposées.

Gouvernance et information continue

Rapports annuel et semestriel (Annexe 51-103A1)

L’obligation relative au rapport annuel vise à combiner en un seul document l’information sur l’activité, la gouvernance et la rémunération de la haute direction, les états financiers annuels audités, le rapport de gestion connexe ainsi que l’attestation du chef de la direction et du chef des finances. Le rapport semestriel combine en un seul document un rapport financier intermédiaire semestriel, le rapport de gestion connexe et l’attestation du chef de la direction et du chef des finances. Il n’y a aucune exigence d’envoi postal obligatoire pour ces documents, mais ils doivent être transmis sur demande.

Rapports financiers intermédiaires

Mais si ces rapports sont établis, ils doivent être déposés dans un délai de 60 jours. Si un émetteur décide de fournir volontairement de l’information financière trimestrielle, il doit publier un communiqué indiquant son intention de déposer de tels rapports et la page de titre du rapport annuel doit comporter une mention à cet égard. Une fois que l’émetteur a pris cette décision, il est tenu de le faire pendant au moins deux exercices. Pour cesser d’en déposer, il serait également tenu de publier un communiqué. Il n’est pas obligatoire que les rapports financiers établis à l’égard d’une période intermédiaire facultative soient accompagnés d’un rapport de gestion ou d’une attestation. Nous nous attendons à ce que les émetteurs émergents qui ont dépassé la phase de démarrage et sont en mobilisation active de capitaux continuent volontairement de fournir des rapports pour les premier et troisième trimestres.

Rapport de gestion

Les exigences relatives au rapport de gestion dans le rapport annuel et dans le rapport semestriel ont été adaptées aux émetteurs émergents, de façon à ce que la présentation d’informations annuelles choisies, de même que d’informations sur le quatrième trimestre et sur les instruments financiers ne soit pas obligatoire.

Le rapport annuel comporte une nouvelle exigence, soit de présenter, si possible dans un tableau, les objectifs commerciaux, les principales cibles de performance et les jalons à court terme (au cours des 12 prochains mois) que l’émetteur émergent compte atteindre. On estime que, dans la plupart des cas, les émetteurs émergents ont des objectifs, des cibles de performance ou des jalons atteignables, mais dans le cas contraire, l'émetteur doit en faire état. Si l’émetteur n’a pas encore généré de produits des activités ordinaires significatifs et est en voie de développer un projet, un produit ou un service significatif, les obligations d’information sont axées sur l’état d’avancement du plan de développement et sur la façon dont celui-ci sera effectué.

Notice annuelle

Auparavant, la production d’une notice annuelle était facultative, mais obligatoire dans le cas d’un prospectus. En vertu du nouveau régime, la production d’une notice annuelle n’est pas obligatoire, mais certaines informations auparavant contenues dans la notice annuelle sont présentées dans le rapport annuel, de sorte que l’obligation est maintenant devenue annuelle. Par exemple, les facteurs de risque doivent faire l’objet d’une analyse dans le rapport annuel. Il n’est pas interdit de produire une notice annuelle sur une base volontaire, mais le rapport annuel est obligatoire. Nous ne voyons aucun avantage à la production volontaire d’une notice annuelle, et nous nous attendons à ce que peu d’émetteurs émergents en produisent une.

Attestations du chef de la direction et du chef des finances
Le rapport annuel et le rapport semestriel comprennent les attestations du chef de la direction et du chef des finances. Il n’est pas obligatoire d’établir et de maintenir des contrôles et procédures de communication de l’information ni de contrôle interne à l’égard de l’information financière. Le libellé des attestations a été modifié pour y inclure une référence au rapport annuel et au rapport semestriel, mais pour le reste, il demeure inchangé.

Rémunération de la haute direction

Le rapport annuel doit comprendre des informations sur la rémunération de la haute direction, mais pour deux années de salaire seulement, plutôt que pour les trois années qui étaient auparavant exigées. Comme auparavant, les informations présentées s’appliquent aux administrateurs et aux membres désignés de la haute direction; cependant, elles peuvent figurer dans un seul tableau plutôt que dans des tableaux distincts. Puisque ces informations doivent être présentées dans le rapport annuel, plutôt que dans la circulaire de sollicitation de procurations conformément à la pratique actuelle, le délai de dépôt a été écourté, passant de 140 jours à 120 jours. La détermination de la rémunération autre qu’en espèces a également été modifiée pour correspondre à la juste valeur marchande au moment où elle est gagnée, plutôt qu’à la juste valeur de l’attribution à la date d’attribution. Nous ne voyons pas clairement en quoi la modification de ce calcul, qui sera plus ardu à effectuer, serait plus avantageuse.

Si un émetteur établit une circulaire de sollicitation de procurations avant le dépôt de son rapport annuel, alors l’information sur la rémunération de la haute direction doit être présentée dans la circulaire de sollicitation de procurations. Quand le rapport annuel est déposé ultérieurement, il semble qu’il soit nécessaire de répéter l’information et qu’il ne faille pas simplement l’intégrer par renvoi, ce qui est plus laborieux.

Circulaire de sollicitation de procurations

L’établissement d’une circulaire de sollicitation de procurations est toujours exigé; toutefois, lorsque le rapport annuel est déposé avant la circulaire, il n’est pas obligatoire d’y fournir de l’information sur la rémunération de la haute direction.

Déclaration de changement important, d’opération importante avec une entité apparentée ou d’acquisition importante (Annexe 51-103A2)

Le projet de déclaration de changement important à l’intention des émetteurs émergents a une plus vaste portée qu’auparavant, puisque certaines opérations avec une entité apparentée sont maintenant traitées de fait comme étant importantes. Les acquisitions importantes sont également touchées par ces règles élargies en matière de changement important.

Opération avec une entité apparentée

En vertu des propositions, un émetteur émergent est tenu de publier et de déposer un communiqué autorisé par un membre de la haute direction pour annoncer un changement important, une opération importante avec une entité apparentée, la décision d’exécuter une opération importante avec une entité apparentée et la conclusion d’une acquisition importante.

Dès que survient une opération importante avec une entité apparentée, ou lorsque la décision d’exécuter une opération importante avec une entité apparentée est prise soit par le conseil d’administration de l’émetteur émergent, soit par la haute direction de l’émetteur émergent qui croit probable que le conseil d’administration approuvera cette décision, l’émetteur est tenu de publier et de déposer un communiqué. Au plus tard le 10^e jour après la survenance de l’événement, l’émetteur doit déposer l’Annexe 51-103A2 ou un communiqué contenant la même information. Contrairement aux dispositions actuelles, il ne sera pas possible de déposer une déclaration confidentielle de changement important concernant une opération avec une entité apparentée.

Acquisition importante

À la conclusion d’une acquisition importante, l’émetteur est tenu de publier et de déposer un communiqué. Une acquisition importante en est une qui est significative à 100 %. Une déclaration de changement important doit être déposée au plus tard le 10^e jour après la survenance de l’événement. Au plus tard le 75^e jour² après la survenance de l’événement, les états financiers et le rapport financier intermédiaire pour la période semestrielle, le cas échéant, de l’entité acquise doivent être déposés.

Si l’acquisition vise une entreprise qui est un terrain pétrolifère ou gazéifère, un compte de résultat opérationnel peut être établi plutôt que des états financiers ou un rapport financier intermédiaire. Dans les situations où il n’y a encore aucun produit des activités ordinaires, charge liée aux redevances, coût de production ou résultat opérationnel, il n’est pas nécessaire d’établir un compte de résultat opérationnel, dans la mesure où la déclaration de changement important en fait état.

Il n’est pas nécessaire d’inclure des états financiers pro forma dans la déclaration de changement important.

Par rapport aux règles actuelles, un moins grand nombre d’acquisitions constitueront une acquisition importante, puisque le seuil de significativité a été porté de 40 % à 100 %. « Acquisition importante » s’entend d’une acquisition, y compris la location ou l’option d’acquisition, d’une entreprise ou d’entreprises reliées, si la valeur de la contrepartie transférée, établie conformément aux PCGR de l’émetteur émergent sans réévaluer la participation détenue précédemment pour une entreprise³
ou des entreprises reliées représente 100 % ou plus de la capitalisation boursière de l’émetteur émergent. La capitalisation boursière est évaluée immédiatement avant l’annonce de l’acquisition. Les émetteurs émergents peuvent également exécuter un nouveau test facultatif au titre de la capitalisation boursière, immédiatement avant la date de l’acquisition, afin de déterminer si l’acquisition constitue une acquisition importante.

Gouvernance

Les exigences en matière de gouvernance ainsi que les obligations d’information proposées, y compris celles portant sur le comité d’audit, sont adaptées en fonction de leur pertinence à l’égard d’un émetteur émergent. Les informations à fournir doivent être présentées dans le rapport annuel, alors qu’auparavant, elles auraient pu figurer dans la circulaire de sollicitation de procurations, dans la notice annuelle ou dans le rapport de gestion.

En vertu d’une nouvelle exigence, le conseil d’administration doit prendre des mesures raisonnables pour s’assurer qu’il est informé des questions suivantes et a l’occasion d’en discuter et de les examiner en temps opportun :

• les conflits d’intérêts entre l’émetteur émergent et un administrateur ou un membre de la haute direction;
• les projets d’opérations importantes avec une entité apparentée et la contrepartie devant être versée ou reçue par l’émetteur émergent.

Des suggestions sont fournies quant aux types de politiques et de procédures à mettre en place.

Aucune définition d’« indépendance » n’est fournie. Le comité d’audit doit être formé d’au moins trois administrateurs qui ne sont pas en majorité membres de la haute direction ou salariés de l’émetteur émergent ou d’un membre du même groupe que l’émetteur. Le comité d’audit n’est pas tenu d’approuver au préalable les services non liés à l’audit.

Les nouvelles informations à fournir dans le rapport annuel comprennent les suivantes :

• la façon dont le conseil d’administration facilite l’exercice de son indépendance dans la supervision de la direction, y compris en ce qui a trait aux conflits importants et aux opérations importantes avec une entité apparentée;
• les mesures prises par l’émetteur émergent pour empêcher les opérations d’initié;
• la question de savoir si les administrateurs et les dirigeants de l’émetteur émergent ont des obligations légales ou contractuelles de s’acquitter de leurs fonctions avec honnêteté et bonne foi, et avec prudence, compétence et diligence. Le cas échéant, une brève description de ces obligations est requise.

Les obligations d’information concernant le comité d’audit sont semblables aux obligations actuelles, mais il n’est plus obligatoire de fournir de l’information sur la formation et l’expérience de chaque membre du comité d’audit.

Placements au moyen d’un prospectus

Prospectus simplifié

Tous les émetteurs émergents qui déposent l’Annexe 51-103A1, Rapports annuel et semestriel, dans les délais prévus seront admissibles au dépôt d’un prospectus simplifié. Il est possible de satisfaire aux exigences en matière d’acquisitions importantes effectuées ou envisagées en fournissant l’information énoncée dans l’Annexe 51-103A2, Déclaration de changement important, d’opération importante avec une entité apparentée ou d’acquisition importante, ou en intégrant cette annexe par renvoi. Comme il est indiqué précédemment, des informations devront être fournies à l’égard d’un moins grand nombre d’acquisitions, puisque le seuil de significativité a été porté de 40 % à 100 %.

Le dépôt d’un prospectus simplifié entraînera l’obligation de déposer un rapport technique sur les projets miniers conformément au Règlement 43-101 sur l’information concernant les projets miniers.

En ce qui concerne la présentation de façon complète, véridique et claire de tout fait important, il n’est pas clair si les placeurs peuvent encourager les émetteurs émergents à fournir de l’information plus à jour (p. ex., rapport intermédiaire du troisième trimestre) ou à présenter de l’information pro forma lorsqu’une acquisition importante a été réalisée.

En vertu des règles modifiées relatives au prospectus simplifié, si un émetteur dépose volontairement des rapports financiers intermédiaires pour les premier et troisième trimestres, ces rapports doivent être intégrés par renvoi dans le prospectus simplifié. De plus, si de l’information financière historique pour une période comptable plus récente est publiée par voie de communiqué ou autrement avant le dépôt du prospectus simplifié, l’émetteur intègre également par renvoi dans le prospectus le contenu du communiqué ou de la communication.

Prospectus ordinaire

Une nouvelle annexe, l’Annexe 41-101A4, Information à fournir dans le prospectus de l’émetteur émergent, a été créée. Elle vise à modifier certaines obligations d’information afin de les harmoniser à celles qui sont exigées dans le rapport annuel. Le fait que les états financiers historiques audités ne soient requis que pour deux exercices dans le prospectus ordinaire, plutôt que pour trois comme c’était le cas auparavant, constitue la modification la plus importante aux règles relatives au prospectus ordinaire.

Les exigences relatives aux acquisitions importantes correspondent à celles de l’Annexe 51-103A2, Déclaration de changement important, d’opération importante avec une entité apparentée ou d’acquisition importante, et elles s’appliquent selon un niveau de significativité de 100 %.

La mise en garde faite précédemment au sujet de la présentation de façon complète, véridique et claire de tout fait important dans le prospectus simplifié s’applique aussi au prospectus ordinaire.

Résumé

Nous sommes d’avis que les projets des ACVM constituent un changement favorable à la gouvernance, aux obligations d’information continue et aux informations à fournir dans les prospectus des émetteurs émergents, puisqu’ils semblent favoriser un juste équilibre entre les besoins des investisseurs et des exigences qui sont gérables pour un émetteur qui en est à ce stade de développement. Nous vous invitons à fournir des commentaires à l’égard de ces projets significatifs, par l’intermédiaire du processus de consultation écrite ou en participant à une séance de consultation, lorsqu’elle est offerte dans votre région.

Pour obtenir de plus amples renseignements, veuillez communiquer avec votre conseiller de KPMG, ou cliquez ici pour visiter le site Web de l’Institut des comités d’audit.

¹ « Émetteur émergent » s’entend d’un émetteur assujetti qui ne se trouve dans aucune des situations suivantes : a) il est un fonds d’investissement; b) l’un de ses titres est inscrit à la cote d’un ou de plusieurs des marchés suivants ou coté sur ceux-ci soit : la Bourse de Toronto, une bourse inscrite comme national securities exchange en vertu de l’article 6 de la Loi de 1934, un marché situé à l’extérieur du Canada ou des États-Unis, à l’exception d’un marché de capital de risque désigné; c) sauf en Ontario, il est assujetti au BC Instrument 51-509 Issuers Quoted in the U.S. Over-the-Counter Markets de la Colombie-Britannique; d) il est un grand émetteur non coté.

² Si la clôture du dernier exercice de l’entreprise acquise a eu lieu 45 jours ou moins avant la date d’acquisition, le 75^e jour devient le 120^e jour.

³ « Entreprise », dans le cas d’une acquisition importante, s’entend d’une entreprise au sens des PCGR de l’émetteur, y compris une participation dans des terrains pétrolifères ou gazéifères auxquels des réserves ont été expressément attribuées. La définition d’« entreprise reliée » est semblable à celle fournie dans le Règlement 51-102 sur les obligations d’information continue.

HAUT